图源：豆包

复星医药一则公告搅拌了成本商场。

近日复星医药文告，拟将其控股的疫苗平台——复星安特金（成都）生物制药股份有限公司（简称“复星安特金”）分拆至香港联交所主板零丁上市。

公告指出，分拆将助力安特金拓宽融资渠说念，复星医药则仍保捏限度权，分享异日发展。

同期公告指出，复星安特金仍存在亏蚀及短期内无法盈利的风险，多个前沿时代平台尚需捏续干涉大量研发资金，且中枢转换居品仍处于临床训练或审批阶段尚未上市销售。

据梳理，2024年和2025年上半年，复星安特金永别亏蚀1.23亿元和5845万元。

一位疫苗领域资深东说念主士向动脉网暗意，就行业远景而言，疫苗赛说念面前边临诸多挑战，并非相配优质的赛说念，复星安特金现时的发展态势或然对复星医药举座市值组成了某种压力。

其果真疫苗商场中承压的不仅仅复星安特金，据该疫苗领域资深东说念主士分析，面前疫苗商场举座远景都不太乐不雅，重生儿东说念主口近况径直导致儿童疫苗这一传统基础商场增长乏力，成东说念主疫苗商场诚然存在需求，但竞争特殊热烈，呈现出严重“内卷化”态势。

“很难再找到肖似往日HPV九价疫苗那样的爆发性商场契机，面前有不少企业在疫苗研发上的投资都打了水漂。”该资深东说念主士指出。

亏蚀1.2亿元

复星安特金开采于2012年，面前业务主要围绕减毒/灭活时代、多糖/团结时代、重组卵白时代平台，从事疫苗的研发、分娩与销售。

频年来，复星安特金贸易收入出现彰着下滑。从2022年的4.61亿元，到2023年的3.41亿元，再到2024年的9742.33万元，两年时辰营收范围萎缩近或者。

利润情况则是由盈转亏。归母净利润从2022年盈利8663.67万元，骤降至2023年的1135.17万元，并于2024年亏蚀1.23亿元。亏蚀态势在2025年上半年未见扭转，据报说念当期净利润为-5845万元。

公告线路，收入暴减主要受全资子公司复星雅立峰居品换代影响；亏蚀则主要由于研发干涉大幅增多所致——复星安特金正处于“高强度干涉阶段”，2024年研发干涉占贸易收入的比例高达245.42%。

从具体居品来看，面前复星安特金在国内已上市销售的居品包括东说念主用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干东说念主用狂犬病疫苗（Vero细胞）、三价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗。

可是现时流感疫苗和狂犬疫苗都面对着热烈竞争。

其中所有这个词这个词流感疫苗商场正在低接种率（约3.8%）与同质化和“价钱战”的竞争中求生。

2024年，国内流感疫苗商场已掀翻惨烈的降价潮。国药集团、华兰疫苗、北京科兴、金迪克等主要厂商纷纷降价，流感疫苗的价钱一度从从每支128元傍边大幅下调至88元以致78元。2025年5月，复星安特金子公司复星雅立峰的三价流感疫苗曾以8元/支的价钱在深圳中标。

狂犬病疫苗领域则是要面对巨头的挑战，尤其是要直面辽宁成大。

据报说念，中国东说念主用狂犬病疫苗年批签发量约7000-8000万支，商场巨大，但形势高度围聚，前五家企业占据80%份额，其中龙头辽宁成大一家的商场占有率可能就高达60%。

除了已上市居品，b体育app复星安特金的在研管线主要包括13价肺炎球菌团结疫苗（III期临床）、24价肺炎球菌团结疫苗（I期临床）及冻干东说念主用狂犬病疫苗（东说念主二倍体细胞）（I期临床）等（公告原文）。

可是这些赛说念似乎雷同拥堵。把柄国度药监局官网信息，13价肺炎疫苗已有辉瑞、康希诺、沃森生物、民海生物等多款居品上市。在更高价次的肺炎疫苗和东说念主二倍体狂犬疫苗的研发竞赛中，智飞生物、康泰生物、成大生物等公司雷同在快速鼓励临床，部分居品已上市或已在上市肯求中。

复星医药的“算盘”

面对亏蚀的子公司，复星医药为何选拔在此时推动其分拆上市？这背后可能与复星医药一贯的成本运作逻辑与履行压力等多重身分干系。

把柄公告，雄伟的原因是“聚焦主业，压缩经管半径”。

复星医药业务疆域刚劲，涵盖制药、医疗器械、医学会诊、医疗健康劳动等板块，复星安特金为复星医药下属疫苗业务平台企业，干系业务在居品/劳动用途、工艺时代、销售渠说念等方面均有其独到性，与复星医药其他下属业务板块保捏较高的零丁性。

复星医药手脚业务多元化的企业，通过本次分拆能够进一步理顺业务经管架构，压缩经管半径，达成业务聚焦与不同行务的平衡发展。

公告线路，分拆上市后瞻望复星安特金仍为复星医药统一财务报表范围内的子公司，复星高技术仍为复星医药的控股股东、郭广昌仍为复星医药的骨子限度东说念主，本次分拆不波及复星医药刊行股份，不会影响复星医药的股权结构。

分拆的驱能源也可能源于复星医药自身的金钱优化需求。

2025年8月，即陈玉卿在接棒复星医药董事长后的第四个月时，明确薄情了金钱解决原则：关于非控股的金钱会捏续退出；关于所处的细分商场很难成为领跑者的金钱也会选拔捏续退出，这部分金钱的退出不以是否盈利为基础；以及让金钱变得更狭窄。

据不皆备统计，自2021年以来，复星医药通过出售种种金钱已回笼资金卓越130亿元。

另外，分拆复星安特金可能亦然复星医药习用的“孵化-分拆”成本轮回时势的不绝。

往日，复星医药已班师将复锐医疗科技、复宏汉霖分拆至港股上市。班师的分拆能为子公司开放零丁融资通说念，并在理念念情况下，通过开释子板块价值来反哺母公司。

复宏汉霖恰是典型案例，2025年9月摩根士丹利对复宏汉霖给出了约720亿元东说念主民币的估值评估，觉得其中枢转换管线是复星医药价值的迫切组成部分。

复星安特金自身亦然出身于这一时势下。2021年，复星医药以计算约40亿元的对价，将安特金（细菌性疫苗平台）与原有的控股子公司大连雅立峰（病毒性疫苗平台）整合，打造出和洽的疫苗业务板块。

历程数年整合与发展，如今初始分拆上市，似乎鲜艳着该板块进入了借助公开商场加快发展的新阶段。

公告线路，通过本次分拆，复星安特金将手脚复星医药下属疫苗业务平台达成零丁上市，借助香港成本商场拓宽融资渠说念、增强资金实力，并完善激勉机制，有益于其捏续强化在疫苗领域的玄虚竞争力、品牌闻名度和商场影响力。

以及从中永久来看，瞻望复星安特金的指标范围、分娩及研发才智将快速普及，企业玄虚竞争力、品牌闻名度和商场影响力捏续增强，进而有助于普及复星医药异日的举座盈利水平，促进永久价值普及。